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宝盈用户注册:铜价跳楼力度取决于空头后市仓位的放大空间


宝盈官网-最近一两个月,只要和朋友聊到铜,我的思想就显得很“文艺”和“老电影”。首先想到的是美国电影《最后的莫西干人》。因为铜价和老白兵的莫希干人一样勇敢。2014年下半年商品血腥,原油、铁矿石、煤炭、白银年跌幅均在20%-50%之间,而伦通风平浪静。

2014年3月至11月底,仅在6500-7000美元窄幅波动,波动母公司比例处于10%-20%之间的较低水平。欧佩克在11月底宣布不减产原油后,铜价跌幅有所加大,但仅在2013年11月底和12月同比暴跌10%左右,年平均价格较去年仅下跌6%。从价格和成本差异来看,铜是值得被称为“最后一站”的。基于其90%的边际现金成本(不包括持续生产的资本支出),自2013年4月以来,所有基本金属和贵金属的价格仅在略高或类似成本的范围内,只有铜值得注意。

这时我想起了日本电影《追杀》里的台词:“浅仓不是跳了吗?唐塔也跳了。现在轮到你了,所以也请跳。你在跳!”2015年1月13日星期二晚上,伦通跟随原油等商品的脚步从六楼跳下。虽然没那么可怕,最后倒在五楼楼顶,但两个交易日的总和还是比跌幅低了10%左右。

盘中低点5353美元是2009年以来的最低水平,但在过去一两年里,这是一个相对罕见的市场。边际现金成本是“移动目标”,而不是杀人目标。随着后来原油价格暴跌,担心铜价会有反应。所以1月13日大楼倒塌并不十分意外。

大致来说,2013年铜90%的边际现金成本估计在5800美元左右,而2014年第三季度仅估计在5500美元左右。年末,由于原油价格持续下跌,主要产铜国货币美元汇率升值,成本上涨至少10%,至近5000美元。我们告诉大家,在供求损失和市场危机的极端情况下,大宗商品的价格长期高于边际现金成本,因为这时,明星成本才是生产者真正的“底线”。

2008年金融危机后,伦通一度跌破3000美元,高于当时85%的边际现金成本曲线,即15%的产量处于亏损状态。从历史上看,最糟糕的情况一再下降到高于75%的边际现金成本水平。换句话说,不要提1月21日5771美元的收盘价,就算1月14日5353美元,也还是不算很低。以目前的价格,继续做空铜的愿望仍然相当大。

但是,铜市从2013年初到现在有十年了吗?对于这个问题,长短双方自然都有自己的看法,但至少中国国家储备局2014年给出的答案是反驳的。就铜圈而言,一听到这十年来的字母SRB(国家储备局),很多人就像没吃摇头丸一样兴奋。奇怪的是,一些记者和分析师通常什么也不做。

反复报道和评论SRB要卖铜的传闻可以混一年。于是有一段时间,看到SRB就忍不住想去掉中间的r,2013年底,国家储备局同意进口30万吨铜。2014年3月,有传言称,国开行从国内保税仓库购买了20万吨铜,而铜价则暴跌至6300左右。2014年11月上旬,SRB重新出现。

这一次,有传言称,通过一家国有企业以6700美元左右的价格订购了15万至20万吨铜。此后,30万吨的计划改为70万吨。

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铜因其颜色为白色而被戏称为“红色金属”,但就其与中国的关系而言,这种观点是非常不同和熟悉的。中国的消费占全球总需求的一半,不能自给自足。这些都是中国爱铜最重要的原因。

与此同时,国内一些铜冶金行业的国有企业多年来受到铜精矿短缺、加工费低的限制,不一定根据分配情况严格对冲,往往自由选择通过现货交易和期货“投资”来加强收益。此外,几年前,中国还非常流行“铜融资”套利或高利贷者参与房地产项目。这些因素结合在一起,扩大了中国市场对铜的需求。

然而,国家储备局对铜很敏感。借此机会,因2005年刘事件,在2009年初成功抄底。一苦一甜两个高潮的经历令人难忘,这也成为中国爱铜的另一个因素。

当然,去大理,可能会在电网建设和国家“战略”中考虑让国家储备局卖铜。(太脆弱无法评论,下面省略88个字。)很多西方的矿商、贸易商、出资人在铜的“中国时代”蓬勃发展,要么是因为商业利益,他们自然在等待价格,要么是之前赚了更多的利润,构成了一种心态,“中国爱铜”的观念深入人心。

一只以做铜闻名的西方基金,通过与一家国内金属交易集团的紧密合作,已经形成了现货交易、仓单融资、期货投机的一站式格局。据说,伦敦金属交易所的铜库存中,多达一半是他们的家人持有的。(太熟悉了不好评论,下面省略66个字。)总之这几年,中国出现了严重的“爱铜情结”。

爱好者的浅薄天性也代价不菲,所以在所有商品中,铜做到了最少的“中国溢价”,成为真正的“红色金属”。和五星红旗一样,铜是用“血”染红的,有些“血”来自中国。从国际供货结束来看,近几年新启动的铜矿投资项目,要么档次低,成本高,要么在鸟不拉屎,不吃太多的地方(我大一点的时候被骗过,被骗过几次),再加上地方政府收税,大罢工加薪,资源保护主义,边际现金成本还是最重要的。

所谓的“项目启发价”已经成为鉴别铜价低不低的热门指标。根据高盛(Goldman Sachs)2013年年中的估计,这个价格应该不会在6500美元左右。2014年,国家储备局解释称,在铜价高于或接近6500美元时,他们尊重价格,并没有指出市场已经进入“十倍期”。现在看,这个估计有点太悲观了。

有传言说因为最近铜价下跌,局里好像出现了一些人事变动(以下44个字省略)。做人,平心而论,很难知道发生了什么。各方尽了最大努力,敌人(缺)火力太大。

2011年以来,讨厌看机铜和做空铜的主要有两种势力。国际上主要是在国内做空欧美基金,包括一些对铜熟悉得多的宏观和股票型基金,在这里被称为“海龟”;国内是本土投资基金(中国的对冲基金)近年来抱着“机铜优先”的想法,所以被称为“土鳖”。

“海龟”讨厌使用铜的另一个昵称“博士铜”,铜价被视为检验中国经济健康的指标。他们在2013年之前更活跃,主要是基于中国不会硬着陆,房地产会暴跌的歧视。许多多头和空头战略基金使用机器铜对冲股票的多头头寸,或者将其作为阿尔法策略来加强回报。

管理期货CTA也经常参与,但没那么简单,基本都是跟风。海龟们基于自身的文化背景和工作经历,讨厌中国经济和铜价的简单关系,所以有时候会变得“幼稚”和“种族主义”。

他们讨厌用中国的“鬼城”和“铜融资”作为例子来证明自己的观点。但“海龟”们虽然非常渴望承担对中国的看跌态度,但也没有几次逃过市场的劝阻。少数幸运的人有时会赚钱,而大多数人不会赚钱。自2014年以来,由于国家储备的出售和铜价波动母率的上升,“海龟”群体的反应不是太难理解,而是不太活跃。

但是,“土鳖”就不一样了。大多是国内期货龙头正式成立的投资基金,总部多在上海和浙江。这些人在国内期货市场和股票市场完成了资本的原始积累,近年来利用国内资产管理和投资基金行业发展缓慢的优势,不仅大大增加了所管理资产的规模,还招募了各行各业的人才,成为一些国际商品期货市场的主流“投机者”。

在这里称它们为“土弹”绝不是一个词。相反,与外资相比,他们的优势在于“土鳖”二字。

“土”就是扎根国内市场,更符合铜市场需求基本面,更了解现货流通和库存变化,能够跨境投资,以工业和金融为两轴,形成合力,互为埋伏。乌龟的意思是,他们像大乌龟一样,忍着不动,深思着,静静的思考着,一动就一击即中。

利用遭遇后的波动来安抚持有者,可以说是“顺势而为,逆势而为”的能力无与伦比。当然,这种能力是一把“双刃剑”,风险比较大。

具体操作往往和基金的投资者结构实际情况有所不同,仅次于撤退承受能力和风险管理方法,但无论如何,对于商品期货的大市场机会来说,没有这种能力意味着很多优势。在外国人眼里,这些中国“土鳖”神秘而高调。他们有的可以做外板,有的可以做内板和内衣,更不用说现货期货了。近年来,欧美媒体偶尔对中国的“对冲基金”大做文章,但很多内容都是道听途说,加上YY。

欧美较小的金融机构和基金对这些中国同行“羡慕、害怕、有些轻蔑”。总之,外国人的有色眼镜几乎不摘。而在中国,这些以“草根”为背景,让棉花、橡胶、玻璃发家致富的基金,却成了更多的“土鳖”。毕竟,很多做股票和债券的“短命”公募基金经理和投行海归,有时候并没有高估大宗商品。

但是,他们不明白的是,由于国内商品领域的企业和人比以前更早参与期货交易,同类商品的内外市场相关性较低,但这些人“土中有土,海中有土”,“土外有土,海中有土”。在今天的中国,这是一个非常明显的优势。“海龟”不需要国家储备或者国企的资金,不巴结权贵,只靠内幕交易,不玩鼠仓游戏,赚钱主要靠掌握商品的基本面和技术方面,准确辨别行情走势,有点佩服。

几位领导都是经过市场考验,培养了大量人才的“老手”。虽有内部利益之争,相互恩怨,但蒸蒸日上,形成了自己的派系势力,克制了公孙衍,克制了梁启超。这也是全球大宗商品市场经常发生结构性变化的不利机遇。真的是“时间、地点、人”。

事实上,这些基金是中国为数不多的能够真正发展成为“世界级”规模和质量的全球宏观基金的力量之一。“海龟”对铜的品种很了解,很多人在2007-2009年期间逃离了V型暴跌或喧闹的市场。2011年后,随着中国经济的崛起和房地产风险的增加,国际供求结构经常发生变化,“机铜优先”的阵营日益强大。但这些基金在2011-2013年并没有寻找到什么大的机会,而且由于期限结构和现货溢价的原因,可以说是“空的”。

但是很多人还是下定了决心。2014年,我成功逃离了两大市场。2014年春节过后,铜多头所期待的中国“补货”预期落空,房地产市场开始走弱。3月初,利用“超日债”债权人事件和铁矿石价格下跌的机会,几家规模较小的“机铜主导”基金趁机将铜内外掏空 差不多10天之后,大家的利润陆续撤出,然后又爆出国家储备局出售国内保税股票铜的消息。

5月底,铜价回到7000美元左右。2014年6月,在没有青岛港调查影响的情况下,银行对金属融资业务的铜价反应远为激烈,仅在几个月内下跌至5%左右,但方向更加明确,大大提升了卖空者的信心。进入新年后,油价下跌,全球通险加剧,中国宏观数据依然低迷,而现货市场需求低迷,春运前的备货量较低,交易所的存量缓慢下降。

“土鳖”基金等待着一场“极端风暴”的机会,于是在1月13日的文章末尾出现了青铜体操的一幕。从时机的自由选择、“文选”的回应等一些迹象来看,这两句语录确实像是“土鳖”的“勇而足智多谋”举措,虽然不一定分配给同一个人。倾销了这么多,有人回答,你觉得市场前景怎么样?这么开心的问题,应该是“土鳖”问的。

但是,俗话说,人各有所见,却不值钱。当然,我也有自己对“两毛钱”的细心观察和思考。最近的全球宏观气候和市场核心驱动因素,在两周前关于“美联储”(Federal Reserve)的文章中也有确切表述,仍是“通缩风险”的主题,将惠及原油、铜等预计将受益于快速增长、但会受到贵金属和债券影响的大宗商品。前面说过,铜的基本面暂时不会好转,从边际成本的角度来看,大幅下跌的空间更大。

但既然铜可以还原成“最后的莫希根”,自然有它的韧性,以后也不会掉下来。就不同的职位而言,是否有进一步扩展的空间?这时候“土鳖”如果不想冒险,就会双脚着地从五楼天台跳出来,再推一把,情况也不会有什么不同。目前想吸引的人和看的人可能都在纠结同一个问题,也就是《最后的莫西干人》里的那句话:“是不是应该因为那个人的人不是我们的人,他的皮肤是黑的,就去打扰他?(如果不是我的种族,它的心会不一样。

本文来源:宝盈官网-www.theexoh.com

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